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耶伦连任的最大障碍是什么

发布时间:2017年10月30日 09:42 作者: 来源:新华网

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最近一段时间,国际金融市场最为关注的事件,莫过于特朗普提名谁担任下一任美联储主席候选人。据白宫透露的消息,特朗普希望的美联储主席,既要愿意放松金融监管,又具备货币政策经验和管理大型组织团队的能力。

执掌美联储四年的耶伦,其专业能力与职业素养已获得市场广泛认可,2018年2月耶伦连任看似水到渠成,但最大的障碍仍来自于她与特朗普在金融监管与改革方面的分歧,以及特朗普的个人偏好。

耶伦的优势有哪些?

在美联储下一届主席即将揭晓之际,美国主流媒体CNBC最新民意调查显示,45%的受访者认为美联储理事鲍威尔当选概率最大,斯坦福大学经济学家泰勒和前美联储理事沃什紧随其后。

但绝大多数受访者仍倾向于耶伦继续连任,尽管概率可能并不大。受访者认为,从对股市、失业率、QE(量化宽松)退出策略等多方面因素考量,耶伦连任是最好的选择。

不可否认,与其他热门人选相比,耶伦连任美联储主席仍拥有以下两方面优势:

一方面,耶伦拥有极为优越、享誉业界的闪亮履历。美联储主席作为全球经济的掌舵者,必须对宏观经济、金融市场运行机制有极为深刻的理解和决断,因而要求极高的专业素养和业界声望。从耶伦个人专业素养看,她出生于1946年,1971年仅25岁获得耶鲁大学经济学博士,长期在加州大学伯克利分校任经济学教授,与美联储前主席伯南克同为年少成名(伯南克26岁获麻省理工学院经济学博士)。从业界履历看,耶伦早在克林顿总统第一任期就担任美联储理事、第二任期担任总统经济顾问委员会主席,此后长期担任旧金山联邦储备银行行长,并在伯南克任主席时期担任美联储副主席,后于2013年10月由奥巴马提名担任主席。耶伦是美联储历史上第一位女主席,其丈夫是诺贝尔经济学奖得主乔治·阿克洛夫。

另一方面,耶伦第一任期的业绩几近完美。2008年国际金融危机爆发后,伯南克主导了史无前例的货币宽松大潮,包括零基准利率、三轮QE等一系列非常规货币政策。然而,退出QE、实现利率常态化回升,避免美国和全球经济激烈动荡,完成这一艰巨任务的接力棒交到了耶伦手中。在费希尔等金融大佬的辅佐下,耶伦的业绩十分优越,主要表现在以下两个方面:

首先是美国经济复苏十分稳剑在耶伦任期内,美国经济一直处于复苏通道中。今年二季度美国GDP实际增速达3%,创近年来新高,失业率屡创新低,接近充分就业。与此同时,美国通货膨胀相对稳定。过去四年内,耶伦与市场进行了充分有效的沟通,退出QE、渐进加息、缩表等货币政策常态化过程有条不紊。

其次是有效管控了紧缩周期的外溢效应。历史上,美联储每一轮紧缩周期,都会对外部市场造成巨大冲击,甚至成为新兴市场金融危机的直接导火索。然而,在本轮紧缩周期中,尽管新兴市场国家也一度面临较大压力,但迄今并未引发较大影响的金融动荡或金融危机。这不仅是因为新兴市场国家抵御外部冲击的能力更强,也得益于耶伦在紧缩过程中充分考虑了美联储紧缩政策的外溢效应。耶伦、费希尔等美联储领导人与市场充分有效沟通,与各国央行紧密配合,紧缩的幅度与节奏缓慢而有序。通过提前发布美联储加息、缩表的路线和时间表,让市场充分理解美联储的真实意图,烫平了紧缩对新兴市场的冲击。

耶伦在过去四年的表现几乎无可挑剔,她与美联储副主席费希尔组成了“梦幻组合”。因此,在费希尔离职后,市场更期待美联储政策能保持连续性。

与特朗普分歧是最大障碍

尽管美联储独立性有《联邦储备法》的保障,但美联储主席的提名权仍掌握在美国总统手中,耶伦能否连任,关键还要看特朗普的态度。关于货币政策趋势,特朗普政府整体上认可耶伦渐进加息、缩表的节奏,但是对于金融监管思路,特朗普与耶伦存在非常大的分歧。

今年4月21日,特朗普签署总统令,要求美国财政部重新审议2008年金融危机后对大型金融机构的监管新规则,财政部也公布了长达150页的报告,要求联邦存款保险公司、消费者金融保障局、联邦储备局等监管机构放松相应金融机构的监管,并在放松美联储年度压力测试、沃尔克规则等交易法规、削弱消费者金融保障局、改善市场流动性和信贷环境等方面,提出了详细的调整建议。

在共和党的支持下,今年6月,美国国会众议院以233票支持、186票反对通过了“金融选择法案”,推翻了奥巴马时期的《多德-弗兰克法案》的主要内容,未来“金融选择法案”可能将获得共和党同样占多数的参议院支持,并最终成为法律;7月,特朗普提名兰德尔·夸尔斯担任美联储理事和负责金融监管的副主席,重点推进新一轮金融去监管改革。由此看来,特朗普重新打开金融创新的潘多拉盒子的趋势不可逆转。

从耶伦角度看,她在8月末于杰克逊霍尔举办的全球央行年会上的演讲,避开了市场关注的货币政策前景话题,全面系统地讨论了《多德-弗兰克法案》重要性、成绩以及对经济和市场的影响,最后阐明监管改革的方向。耶伦认为:“金融系统稳健是保持全球经济活力的关键,金融危机后出台的监管措施令金融系统韧性增强,更严格的监管并未阻碍经济增长。”对于监管的调整,耶伦认为对监管框架的任何调整都应当是温和的,她承认个别监管条款过于严格,在一定程度上影响了市场流动性,例如在私人购房、小企业贷款方面或需调整以增强流动性,限制银行自营交易的沃尔克规则也可能需简化,美联储一直在对监管措施进行微调,但大规模调整监管架构则可能会令危机卷土重来。在金融科技支持下,大家熟悉的加杠杆、久期转化等风险,将以新的形式回归。

在此次会议上,耶伦坚持金融严监管的观点,也得到欧洲央行行长德拉吉的支持。德拉吉针对英国脱欧之后试图通过放松金融监管,来阻止金融机构逃离伦敦的做法提出了批评。耶伦的“亲密战友”费希尔也多次反对过度修改监管框架。由此可见,在金融监管方面,耶伦和特朗普难以弥合的分歧,将成为耶伦连任的最大障碍。

根据最新消息,特朗普目前考虑的人选是鲍威尔和泰勒,耶伦或已出局。最后的结果目前还难以预料,不排除耶伦与特朗普达成妥协,实现连任的可能性。但实行适度放松金融监管的改革方向,这也是全球金融市场所期待的结果。

(黄志龙 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员)

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编辑:杨婷